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国内豆粕消费增速逐年下降

   导语:

    自10月22日以来,CBOT大豆开始了新一轮的下跌行情,价格回落至10月初的水平,而连豆粕则加速下跌并创出自6月16日以来的低点。国内豆粕的连续下跌引发市场关注,笔者判断,一方面尽管美豆的需求已经转好,但是由于南美主产国的出口势头有增无减,市场青睐其低廉的价格,从而打压美豆价格。另一方面价格低廉的国产玉米酒糟粕(DDGS) 抢占豆粕的市场份额,势必对豆粕价格造成较大的冲击,笔者预计国内豆粕期价后市或将继续下跌。

  南美大豆低廉价格受青睐

  近期美国大豆出口数据异常强劲,美国农业部周度出口销售报告显示,截止到10月22日的一周,美国大豆出口净销售量为2015.6万吨,超出市场预期,其中本年度出口净销售208.7万吨,下年度出口净销售6.8万吨。另外,截至10月22日当周美国大豆出口检验量为267.2万吨,保持连续7周增长的纪录,并创11个月以来新高。本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为953.4万吨,较上一年度同期的823.9万吨增长15.7%,笔者分析美豆出口保持强劲增长的势头,成为CBOT大豆企稳的主要支撑。

  南美方面,巴西政府发布的统计数据显示,2015年10月份巴西出口大豆259万吨,比上年同期增长250%,9月份出口大豆371万吨,同比增长39%。巴西本地分析机构Agroconsult发布报告称,由于雷亚尔贬值使得豆价很有吸引力,因而巴西农户已经预售40%的新豆。虽然国际大豆价格下跌,但是巴西农户销售的大豆价格(以雷亚尔计价)比上年同期高出8到10%。阿根廷农业部发布的统计数据显示,2015年9月份阿根廷出口大豆167万吨,远远高于上年同期的35万吨,9月份阿根廷对中国出口近120万吨大豆。市场普遍预计,由于中国进口增幅可能有限,巴西大豆出口增长将导致美国出口下滑。美国农业部目前预计2015/16年度美国大豆出口量为4560万吨,比上年减少460万吨。笔者判断尽管美豆近期的出口形势良好,但是由于南美主产国的出口势头有增无减,市场青睐其低廉的价格,从而打压美豆价格。

  国内豆粕消费量增速逐年下降

  豆粕是大豆经过压榨豆油后得到的一种副产品,每年80%以上的豆粕产量用于家禽和牲畜饲养,近年来由于下游饲料、养殖、餐饮等行业均不景气,导致豆粕和豆油的需求持续不振。数据显示,自2013年以来国内豆粕消费量的增长速度有逐年下降的迹象,其中2013年度消费量为5163万吨,增长8.5%,2014年度为5455万吨,增长5.6%,2015年度为5583万吨,增长2.3%。库存消费比也在逐年下降,其中2011年度为6.30,2012年度为5.10,2013年度为4.70,2014年度为3.90,2015年度为2.30。国内饲料厂豆粕库存量近期大幅下降,9月库存量为3.30万吨,较上月的4.47万吨下降了26.2%,创5月以来的最低。9月豆粕消耗量为7.76万吨,较上月的7.82万吨略降0.77%,总体保持2月以来的增长态势,上周主要压榨企业豆粕成交量115万吨,环比下降34%,10月豆粕日均成交32万吨,较9月的日均28万吨小幅提高。

  豆粕收益情况总体呈下降趋势,其中使用国产大豆压榨的豆粕收益自7月16日以来,基本上维持在2335元/吨左右,而使用进口分销大豆压榨的豆粕收益则从2277元/吨降至10月29日的2080元/吨。进口大豆(广东)压榨利润为零时的豆粕成本也在不断下降,从10月8日的2704元/吨降至14日的2681元/吨,此后于22日小幅回升至2693元/吨并保持至今。笔者分析,国内豆粕消费低迷是导致连豆粕期货价格持续下跌的关键因素。

  图1 国内饲料厂豆粕库存与消耗量对比走势 单位:万吨

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  国内DDGS价格全面走低拖累豆粕

  玉米酒糟粕(DDGS) 作为一种饲料原料,可以缓解中国动物性蛋白产品生产对饲料的巨大需求,在饲料中使用DDGS 可以降低家畜喂养成本,正常的DDGS价格应和玉米价格基本持平或略高,美国多年来的国内DDGS价格是其玉米价格的1.22倍,而现在我国DDGS价格比玉米价格低600元/吨。由于我国国内玉米价格要比国际市场高出三成左右,导致国产DDGS成本提升,促使部分企业从海外寻购价格低廉的玉米酒糟粕。2014年年底,我国批准了转基因品系MIR162玉米酒糟粕进口,导致进口量大幅增长,2015年9月份进口DDGS数量93.35万吨,较8月增加14万吨,增幅15%,较2014年9月份同期增加39.14万吨,增幅42.21%,是历史第三高单月进口量,最高量和次量分别出现在2015年7月111万吨和6月96万吨,截至11月3日,国内DDGS平均报价已经跌破1300元/吨。对比国内DDGS与豆粕现货价格,笔者发现两者走势的关联度极高,因此笔者判断,价格低廉的国产DDGS抢占豆粕的市场份额势必对豆粕价格造成较大的冲击,在国内DDGS价格创出年内新低的背景下,预计豆粕价格或将继续下跌。

  图2 国内DDGS与豆粕现货走势对比 单位:元/吨

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  综上所述,笔者认为南美主产国的大豆出口势头比往年强劲,并且市场青睐其低廉的价格,从而对美豆价格形成冲击,但美豆近期出口亦保持强劲增长的势头,使得CBOT大豆走势较为抗跌。国内豆粕则受到消费低迷及玉米酒糟粕(DDGS) 价格全面走低的利空影响而持续下跌,并创出2009年4月以来新低,笔者预计后市连豆粕期货价格仍有进一步下跌空间。


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